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5．在本轮盈利周期中，早周期行业可能分布在：供需格局较优、库存周期底部、分析师上调评级、受益于基建预期的板块——消费（医药生物、食品制造）、成长（半导体）、周期（仪表仪器、建筑）。（1）供需格局较优的行业盈利有望提前企稳回升——我们选取产能利用率（固定资产+在建工程周转率）以及毛利率水平均处于相对高位（03年以来的历史分位数在80%）的细分行业（下表2），较高的产能利用率是供需格局改善的标志，而较高的毛利率是企业溢价能力的体现。（2）库存底部的行业有望提前进入“主动补库存阶段”，行业景气将提前改善——1根据广发宏观的预测，名义GDP将于19Q3触底回升。当前处于库存周期底部（库存增速的历史分位数在20%以下，下表3）的行业，在19Q4有望盈利库存和需求同时向上的“主动补库存”周期。（3）分析师上调评级的行业意味着景气度“自下而上”改善——基于wind的分析师个股评级数据，我们计算行业层面的分析师评级均值（得分越小，评级越高），并筛选出最近两个月分析师评级明显上调的行业（下图13和图14），这些行业的景气度正在“自下而上”得到改善。（4）19Q3“衰退式宽松”下政策逆周期发力的（新基建）——我们在8.11《优劣分化、景气突破》中提示，基建逆周期发力将改善盈利预期，建议关注传统与新型结合的方向：建筑、高低压设备。我们认为：以上行业有望成为本轮盈利周期中的“早周期”行业，具备较高的盈利稳定性并且获得超额收益的概率也更大。

据悉，徐承彬系吉林工程技术师范学院副教授，而徐承彬、田静珂撰写的《后台动态管理系统》一文的作者信息显示，田静珂工作单位为长春市第一热电有限责任公司。责任编辑：闫宏亮共计无偿投入110亿元扶贫资金，通过产业扶贫、易地扶贫搬迁、吸纳就业、发展教育等一揽子综合扶贫措施，恒大集团承诺协助毕节全市到2020年稳定脱贫。恒大如此的扶贫实践将为中国民营企业深度参与脱贫攻坚走出一条新路径。

任总：三四十年前我没有到西方留学，我的很多好朋友都到美国加拿大留学，我没有去是因为我当时是军人，我没有身份证没有权力去留学错过了那个时代，他们回来告诉我什么叫超市，我对超市这个名词一点概念都没有，你可以想象我们当时对市场经济的理解有多么肤浅，我一直在军队里面工作，完全服从命令，突然在市场经济中进行商品交易运作时，我是非常不熟悉的所以我也吃过亏，上过当栽过跟头，但是我还得爬起来因为还有老婆和孩子，我要养活他们。

ADAS布局进展有序。公司全景环视系统已经量产， 2019年将开始批量制造车载摄像头，同时加快77G毫米波雷达的研发进度。预计公司2019-2021年实现归属利润2.3/2.86/3.4亿元，对应PE为21.7/17.5/14.7倍。风险提示：汽车销量或不及预期。

一个让人不得不面对的事实是，如今世界增长很大程度上与中国增长直接挂钩——不仅当前，还有未来增长。众多企业规划时把中国的高增长率考虑在内，还要将其纳入预期，股东们才高兴。所以当中国增长放缓时，我们大惊失色。美国对中国的依赖超乎我们所想。诚然，美国有对华贸易逆差。但中国也从我们这里购买东西，且美国的部分经济非常依赖中国顾客。事实上，五大上市公司2017年销量的1/3或更多来自中国。只要有一些变化，他们的利润就会失去大部分或全部泡汤。大量美国较小企业也依赖中国提供零部件，因为在美国没有替代产品。关税或其他因素造成的成本上升也将损害他们的利润。中国是有自己的一些问题，比如债务庞大和消费者缩减开支。但记住，一个虚弱的中国将损害美国，以及欧洲尤其是德国。

值得注意的是，目前国内投资餐饮行业的明星越来越多，这些明星投资人多数并不参与餐厅的经营管理，而是让明星光环成为了噱头。并且很多明星投资人并没有经营餐厅的经历，也不了解餐饮行业的市场规律，更忽视了餐饮企业成功的核心要素，这样的投资不仅无助于“创业”，反而让品牌弊大于利，甚者有弊无利，甚者“赔了夫人又折兵”。上述孟非的小面纷纷关店，就是一个“经验”，也是一个教训，诸多已经涉足或准备涉足餐饮行业的明星们当引以为戒。张国栋